Javier Vergara, socio de Accenture Global Delivery Network

financialtech-mag.com:Muchas compañías no estadounidenses utilizan American Depository Receipts (ADR) para cotizar en los principales mercados bursátiles estadounidenses.

 Ejemplos españoles incluyen a Telefónica y Repsol. A través de estos instrumentos, estas empresas consiguen tener una mayor visibilidad así como un mejor acceso a inversores que prefieren invertir en acciones que cotizan en mercados estadounidenses. Cada vez más compañías de mercados emergentes, como empresas brasileñas ó indias, utilizan ADRs.

Los ADR de los mercados estadounidenses no pueden ser canjeados en las respectivas bolsas locales. En otras palabras, un ADR de Deutsche Telekom comprado en el New York Stock Exchange, no puede ser vendido en la Deutsche Börse, ni viceversa. En este sentido, la pregunta puede ser obvia: ¿el valor de esta empresa es igual según el valor de los ADR que las acciones en el mercado local? La respuesta es casi siempre afirmativa; algo lógico, ya que la información que los inversores manejan sobre esta compañía es la misma en ambos lados del Atlántico.

No obstante, en algunos casos pueden encontrarse diferencias, como con la mayoría de las empresas tecnológicas de India. Las cotizaciones de estas compañías han estado por las nubes, aunque en los últimos meses han bajado hasta alturas más terrenales. Lo que no es muy conocido es la diferente valoración que tienen según qué mercado bursátil se mire. El cuadro muestra el valor o capitalización bursátil (precio * acciones totales) de seis compañías que cotizan en sus bolsas locales y además tienen ADR. En el caso de las tres primeras, Volkswagen, DT, y Repsol -compañías de gran calado que operan en sectores maduros- las diferencias son relativamente pequeñas, con sólo uno sobre 1%. En el caso de las tres mayores firmas Indias que trabajan con ADR, Infosys, Satya y Wipro, la diferencia es mucho mayor, con una de ellas, Satyam que tiene una diferencia de casi un 20%. En todos los casos, las empresas indias tienen mayor valor según el mercado estadounidense que el indio. Si se miran otras fechas al azar -desde la actualidad hasta tres años atrás- este hecho es una constante que se repite.

¿Por qué existe esa diferencia? ¿Cual es el valor “correcto”?

Primero hay que recordar que el precio de una acción comprende muchas variables: información sobre las compañías, sector al que pertenecen, ámbito económico y -como todos sabemos- emociones y estados de ánimo de los inversores. Dentro de toda esta complejidad, me aventuraría a decir que la diferencia en los valores descrita se puede deber a dos razones: liquidez de acciones e información de la compañía.

En un ambiente muy líquido, con muchas acciones disponibles, el precio reflejará más el valor intrínseco de la compañía. Pero si el volumen de las acciones es muy bajo, afectará al precio también. Podría pasar que el número de compradores de acciones ADR excediera a los vendedores, haciendo subir el precio en el mercado estadounidense.

Si hablamos en términos de información corporativa, podría ser que los inversores y corredores de bolsa en los mercados indios, pudieran tener más información -o información diferente- y, desde luego, una percepción diferente de cual es el valor de la compañía. Seguramente, los equity analysts que trabajan en India poseen una idea muy clara sobre el campo de acción de estas compañías, y de esta forma influir en los inversores (aunque también se podría decir que ellos pueden influir en los inversores estadounidenses).

Como conclusión, probablemente no se pueda saber con certeza porqué las empresas tecnológicas indias son mas valoradas en sus mercados locales que en los estadounidenses, pero si las acciones ADR de otras compañías más estables pueden ser una indicación, los valores irán convergiendo…. cada vez –en mi opinión- más cercanos al mercado de India.